Bailout 12: Lone Star Transaction Khan Academy Czech English

Bailout 12: Lone Star TransactionYouTube↗ IA↗(long shot)
Education 51.6K views 208 likes 4 dislikes 01 Oct 2008

Khan Academy 9.4M subscribers United States YouTube↗

Click to Play Video

Mám tendenci dělat mnoho videí se zjednodušenými příklady a

I tend to do a lot of videos with simplified examples and

zaokrouhlenými čísly.

Ale pojďme se ponořit do reality a

But let's get a little bit of dose of reality and actually

skutečně analyzujme opravdovou transkaci, která se stala.

analyze a real transaction that happened.

Jen na ukázku, že některé z těchto zajištěných dluhových obligací se prodávají

Just to show to you that some of these CDOs are selling for

za méně, než kolik za ně lidé zaplatili

well below what the people paid for them, or what that

nebo co bylo uvedeno v účetních knihách.

they were listed as on the books.

A i ta cena má ve skutečnosti pravděpodobně

And even the price is actually, probably, even worth

nižší hodnotu, než kolik člověk opravdu zaplatil.

less than what the person actually paid.

Zanalyzujme tohle a potom vás nechám

Let's just analyze this and then I'll let you make your

udělat si vlastní závěry.

own conclusions.

Tohle byla tisková zpráva.

So this was a press release.

Tohle je část tiskové zprávy Merrill Lynch

This is part of the press release that Merrill Lynch

vydané 28. července 2008.

sent out on July 28.

A jen si pamatujte, že právě dokončili

And just remember, they had just finished reporting

vykazování zisku, ano?

earnings, right?

To je, kdy dělají snímek svých účetních knih.

That's when they do a snapshot of their books.

Mějte to na paměti.

So keep that in the back of your mind.

Říká, že 28. července 2008 Merrilly Lynch souhlasí prodat 30,6 miliard dolarů

It says on July 28, Merrill Lynch agreed to sell $30.6

hrubé nominální hodnoty amerických cenných papírů krytých aktivy (ABS) s nejlepším zajištěním zajištěných dluhových obligací

billion gross notional amount of U.S. super senior ABS CDOs

pobočce Lone Star Funds.

to an affiliate of Lone Star Funds.

Tohle je důležité.

So this is important.

Co je těch 30,6 miliard dolarů?

So the $30.6 billion, what is that?

Je to číslo, které za ně buď původně Merril Lynch zaplatil

That's the number that either Merrill Lynch originally paid

nebo částka, na kterou

for it, or the amount that they originally

původně tyto zajištěné dluhové obligace ohodnotili.

valued those CDOs are.

30,6 miliard dolarů hrubé nominální

So $30.6 billion gross notional-- notional, I have a

notion it's worth this-- notional amount

amerických nejlépe zajištěných.

of U.S. super senior.

To zní bezpečně.

That sounds safe.

Nejlépe zajištěné cenné papíry kryté aktivy...

Super senior, ABS-- that's short for asset back

zajištěné dluhové obligace... nyní víme mnoho o zajištěných dluhových obligacích,

security-- CDOs-- we know a lot about CDOs now,

zajištěné a obligace...

collateralized and obligations-- to an affiliate

pobočce Lone Star Funds.

of Lone Star Funds.

Tohle je texaská firma se soukromým kapitálem.

So this is a Texas private equity firm.

Podtrhnu to zeleně, protože si myslím, že ví,

I'll underlined them in green, because I think they know what

Za nákupní cenu 6,7 miliard dolarů.

For purchase price of $6.7 billion.

Jen ten první řádek, jen velmi povrchně

So just off that first line, just very superficial, before

předtím, než uděláme nějakou další skutečnou analýzu, si všimněte, že najednou

we do any other real analysis, notice that, at one time,

tam bylo aktivum, o kterém někdo tvrdil, že má hodnotu

there was an asset that someone had a notion was worth

30,6 miliard dolarů.

A nyní to prodávají firmě se soukromým kapitálem

And now they sell to this private equity

za 607 miliard dolarů.

firm for $6.7 billion.

Co je náhrada za tohle aktivum?

So what's the recovery on that asset?

Just superficially?

A trochu se na to podíváme a uvědomíme si, že

And we're going to dig in a little bit and realize that

náhrada je daleko horší než tohle.

recovery is even worse than that.

Jsou schopni prodat za 6,7 dolarů něco, o čem si původně

They're able to sell for $6.7 something that they originally

mysleli, že má hodnotu 30,6 dolarů.

thought was worth $30.6.

To je 0,22 dolaru z dolaru.

So that's $0.22 on the dollar.

To je alespoň podle toho, co znamená první věta,

So this, at least what that first sentence implies, it is

to je 0,22 dolaru z dolaru.

$0.22 on the dollar.

Alespoň ve vztahu k původní částce, na kterou byla

At least relative to the original amount that the those

tahle aktiva zaúčtována.

assets were booked at.

Na konci druhého čtvrtletí roku 2008.

At the end of the second quarter of 2008.

Všimněte si, konec druhého čtvrtletí roku 2008 byl před 4 týdny

Notice, the end of the second quarter of 2008 was four weeks

vzhledem k této tiskové zprávě.

ago relative to this press release.

To je 30. června, před 4 týdny.

That's June 30, four weeks ago.

Ne že se to může stát za 4 týdny.

Not like can happen in four weeks.

Na konci druhého čtvrtletí roku 2008 byly tyhle zajištěné dluhové obligace

At the end of the second quarter of 2008, these CDOs

uskutečněny za 11,1 miliardy dolarů.

were carried at $11.1 billion.

Tohle je zajímavé.

So this is interesting.

Merril Lynch v jednom místě, pravděpodobně minulý rok

So Merrill Lynch, at one point, probably last year, had

měl aktiva ve svých rozvahách za 30,6 miliard dolarů.

these assets on their balance sheets for $30.6 billion.

Také si uvědomili, že jsou to zapáchající aktiva.

They, too, realized that they were stinky assets.

A řekli, musíme, abychom byli nějak

And they said, well, we have to, just to be somewhat

upřímní, trochu tahle aktiva odepsat.

genuine, we have to write down these assets a little bit.

A všimněte si, že je nechtějí odepsat příliš moc,

And notice, they don't want to write them down too much,

protože když je odepíšou příliš, nikdo další

because if they write them down too much no one else is

nebude chtít do Merril Lynch investovat.

going to want to invest in Merill Lynch.

Nebo by třeba řekli, že Merrill Lynch

Or maybe they'll say Merrill Lynch might not even have

ani nic nezbývá.

Ale v určitém okamžiku řekli, víte,

But at some point, they said, you know what, we will be

budeme s trhem falešně upřímní.

pseudo honest with the market.

A tyhle věci, které měli hodnotu 30,6 miliard dolarů,

And these things that were worth $30.6 billion, we're

jim odepíšeme na 11,1 miliard dolarů.

going to write them down to a $11.1 billion.

To museli vzít... když to udělali v jednom období,

So they must have taken-- if they did that in one period, I

nevím, kolik období jim trvalo uvědomit si,

don't know how many periods it took them to realize that this

že tohle aktivum za 30,6 miliard dolarů mělo skutečnou hodnotu 11,1 miliard dolarů... ale v těchto

$30.6 billion asset was really worth $11.1-- but in those

obdobích by měli vzít... co je tohle?

periods, they would have had to take a-- what is that?

Odepsaných 29,5 miliard dolarů.

A $29.5 billion write down.

A udělali to, aby vypadalo falešeně upřímně, že aktivum

And they did that to look pseudo honest that the asset

má hodnotu 11 miliard dolarů.

it is worth $11 billion.

Ale ohodnotili ho na 11 miliard dolarů.

But they valued it at $11 billion.

A o 4 týdny později to prodali za 6,7 miliard dolarů.

And then four weeks later, they sell it for $6.7 billion.

Cokoli měli v účetních knihách... pokud se týká tohoto

So whatever was on their books on-- as far as this asset is

aktiva... cokoli bylo v jejich účetních knihách 1. července nebo

concerned-- whatever was on their books on July 1, or on

30. června, co dostávají jako náhradu vzhledem k tomuhle?

June 30, what are they getting recovery relative to that?

Dostávají 6,7 miliard dolarů za něco, co jen před 4 týdny...

They're getting $6.7 billion for something that just four

mnoho se během 4 týdnů nestalo.

weeks ago, not a lot can happen in four weeks.

11,1 dolarů a potom to můžu smazat.

$11.1 and then I can delete that.

Dostali 0,60 dolaru z dolaru vzhledem k tomu, co

So they got $0.60 on the dollar relative to what was on

měli ve svých účetních knihách 30. června.

their books as of June 30.

To je 0,60 dolaru náhrada vzhledem k tomu jakou si mysleli, že

So It's a $0.60 recovery relative to what they thought

to má hodnotu před 4 týdny.

it was worth only four weeks ago.

A potom říkají v souvislosti s tímto prodejem

And then they say, in connection with this sale,

Merrill Lynch zaznamená odpis.

Merrill Lynch will record a write-down.

V podstatě jsme nyní tuhle věc prodali.

Essentially, now we sold this thing.

Teď se musíme vlastně vyrovnat s realitou.

So now we have to essentially come to terms with reality.

A tak zaznamenali odpis

And so they recorded a write-down of

4,4 miliard dolarů před zdaněním.

$4.4 billion pretax.

A co je 4,4 dolarů?

And what's $4.4?

Je to rozdíl mezi tím, jakou si mysleli, že to má hodnotu,

That's the difference between what they thought it was

mezi 11,1 miliardy dolarů, a tím jakou to nakonec

worth, between the $11.1 billion and what it ended up

mělo hodnotu neboli 6,7 miliard dolarů.

being worth, or $6.7 billion.

Co je zde zajímavé, že tím

What's interesting here is that's not the

špatné zprávy nekončí.

end of the bad news.

Můžete si myslet, že už je to špatné dost.

You might think that's bad enough.

Byli schopni dostat jen 0,22 dolaru z dolaru

They were only able to get $0.22 on the dollar for

za něco, co původně ohodnotili na 30,6 dolaru nebo

something that they originally valued at $30.6, or what four

co před 4 týdny ohodnotili na 11,1 miliardy dolarů, ne?

weeks ago they valued at $11.1 billion, right?

A nemyslím si, že získali mnohem víc informací.

And I don't think they got a lot more information.

Myslím, že jen zapsali těch 11,1 miliard dolarů 30. června,

I think they just put that $11.1 billion down on June 30

protože to bylo pravděpodobně vhodné číslo.

just because it was probably a convenient number.

Konec s odepisováním, aby to vypadalo jako,

Enough of a write-down to make it look like you're writing

že věci odepisujete.

Ale ne moc odpisů,

But not so much of a write-down to

aby se lidé příliš nevyděsili.

scare people too much.

Ale tohle je zajímavá část.

But this is the interesting part.

Tento odstavec mluví trochu o míře rizika a

I mean this paragraph talks little bit about the exposure,

můžeme se k tomu dostat.

and we can get into that.

Kdybych hovořil o tomhle, mohl bych mluvit dalších 20 minut.

But if I talked about that, I could talk another 20 minutes.

Ale pojďme na poslední odstavec, který se skrýval

But let's get to this last paragraph that was buried in

v tiskové zprávě.

the press release.

A tohle je skutečně jádro věci.

And this is really the crux of things.

A tohle vám, myslím, dá představu o hře skořápky,

And this, I think, will give you a clue of the shell games

kterou se finanční odvětví snaží s lidmi hrát.

that the financial industry tries to play on people.

Merrill Lynch poskytne kupujícímu finance

Merrill Lynch will provide financing to the purchaser for

zhruba do výše 75% kupní ceny.

approximately 75% of the purchase price.

Lone Star Funds to kupují za 6,7 miliard dolarů,

So Lone Star Funds, they're buying it for $6.7 billion,

ale 75% z toho je úvěr od Merrill Lynch.

but 75% of that is a loan from Merrill Lynch.

Kolik půjčují?

So how much are they lending?

6,7 krát 0,75.

6.7 times 0.75.

Půjčují zhruba 5 miliard dolarů.

They're lending them roughly $5 billion.

Merrill Lynch půjčuje 5 miliard dolarů... tahle barva se mi

So Merrill Lynch is lending $5 billion-- I don't like that

nelíbí... 5 miliard dolarů.

color-- $5 billion.

Lone Star říká, tyhle věci tak zapáchají,

So Lone Star says these things are so stinky, we're only

zaplatíme za ně jen 6,7 miliard dolarů.

going to pay $6.7 billion for them.

A ve skutečnosti zapáchají ještě více.

And in fact, they're even stinkier than that.

Abych je vůbec koupil, nechci je ani koupit

In order for me to buy them, I don't even want to buy them

za své peníze.

Budete mi muset většinu peněz půjčit,

You're going to have to lend me most of the money to buy

abych to aktivum koupil.

A ani tohle by nebylo tak špatné, kdybyste jen půjčili

And even this wouldn't be so bad if you just lent it

generally to Lone Star.

A když jednoho dne Lone Star... pokud tahle aktiva nemají žádnou hodnotu,

And if one day Lone Star, if these assets were worth

můžete stále jít po jiných aktivech

nothing, you could still go after Lone Star's other

Kdybyste mohli jít po Lone Star obecně,

If you could just go after Lone Star generally, maybe

třeba tenhle úvěr není tak šílená věc, protože třeba Lone Star

this loan isn't such a crazy thing because maybe Lone Star

má mnoho aktiv.

has a lot of assets.

Ale mám dojem, že jsou docela velká

But I suspect that they're fairly large

private equity firma.

private equity firm.

Tohle je jen sypání soli do ran.

This is just insult to injury right here.

Museli jste dát úvěr těm lidem z Lone Star.

You got to give credit to those Lone Star guys.

Regres tohoto úvěru... regres je v podstatě,

The recourse on this loan-- the recourse is essentially

co můžete získat, pokud se osoba rozhodne

what you can go after if the person decides that they don't

nesplácet úvěr... regres tohoto úvěru

feel like paying that loan-- the recourse on this loan will

bude omezen aktivy kupujícího.

be limited to the assets of the purchaser.

Kupující nebude vlastnit jiná aktiva než ta prodaná

The purchaser will not own any assets other than those sold

na základě této transkace.

pursuant to this transaction.

V podstatě co Lone Star udělal, protože Lone Star

So essentially, what Lone Star did, because Lone Star does

vlastní aktiva jiná než toto aktivum,

own assets other than essentially this asset that

které nyní kupuje.

it's buying right now.

Hádám, že je vlastní.

I'm guessing it does.

Je to skutečná private equity firma.

That it's a real private equity firm.

Co pravděpodobně udělali, že vytvořili korporaci,

What they probably did is, they created a corporation

která nevlastní nic jiného, že?

that does not own anything else, right?

Pokud nebudou splácet, nic nezůstane.

So that if they default, nothing's left.

Vytvořili korporaci a financují ji

So they created a corporation, they capitalize that

1,7 miliardami dolarů.

corporation, with whatever, $1.7 billion.

V podstatě Lone Star vložili 1,7 miliard dolarů

So essentially Lone star puts $1.7 billion into the Lone

do Lone Star Funds.

Star Funds, or whatever.

Pobočka... pobočka je pravděpodobně korporace,

An affiliate-- the affiliate is probably the corporation

kterou vytvořili.

that they created.

Tohle je pobočka vytvořená Lone Star.

So this affiliate is created by Lone Star.

Lone Star do toho vložila 1,7 miliardy dolarů.

Lone Star puts in $1.7 billion into it.

Merrill Lynch této pobočce půjčil 5 miliard dolarů.

Merrill Lynch lends this affiliate $5 billion.

A potom tato pobočka koupí nebo-li Merrill Lynch je schopen

And then this affiliate buys, or Merrill Lynch is able to

odlehčit tuto pobočku o 6,7 miliard dolarů.

off load this $6.7 billion on to that affiliate.

A tohle je entita se speciálním účelem,

And this is a special purpose entity if I've

pokud jsem o ní někdy slyšel.

ever heard of one.

Protože její účel je speciální...

Because it's purpose is very special-- essentially for

v podstatě proto, aby Merrill Lynch odečetl něco ze svých účetních knih a

Merrill Lynch to take something off of it's books,

nemusel to úplně odepisovat.

and not have to write it down all the way.

Zamyslete se nad tím, co se děje.

Think about what happens.

Řekněme, že tato aktiva mají nulovou hodnotu.

Let's say that these assets are worth 0.

Řekněme, že jsou naprosto bezcenná.

Let's just say that they're completely worthless.

V předcházejícím videu jsem vám ukázal, proč

In the previous video I showed you why that

tohle může být stejný případ.

could be the case.

Jaká bude ztráta pro Lone Star?

What's the loss to Lone Star?

Lone Star nebude muset splatit

Well Lone Star, they don't have to pay

the 5 billion back.

Právě jsme řekli, že kupující nebude vlastnit jiná aktiva než ta,

We just said the purchaser will not own any assets other

která jsou prodávána na základě této transakce.

than those sold pursuant to this transaction.

A regres jsou pouze tato aktiva, ne?

And that the recourse is only those assets, right?

Když nesplatí úvěr, jediné, co může Merrill Lynch

So if they don't pay that loan back, Merrill Lynch, all they

dělat, že si vezme zpět tato bezcenná aktiva.

can do is take back those worthless assets.

A potom co se stane?

And then what's going to happen?

Potom Lone Star ztratí jen 1,7 miliard dolarů.

Well then Lone Star is just going to lose $1.7 billion.

Nebo ještě lépe, co když tato aktiva

Or even better, what if those assets are

mají hodnotu jen 1,7 miliard dolarů?

only worth $1.7 billion?

Zamysleme se nad tímto příkladem.

Let's think about that example.

Řekněme, že tato aktiva mají hodnotu 1,7 miliard dolarů.

Let's say those assets are worth $1.7 billion.

A Lone Star řekne, víte, necítíme se na splácení

And Lone Star says, you know we don't feel like paying back

tohoto 5 miliardového úvěru.

this $5 billion loan.

What's going to happen?

Merrill Lynch si vezme zpět

Merrill Lynch is going to just take back those

jen tato aktiva za 1,7 miliard dolarů.

$1.7 billion of assets.

Co je nevýhoda Lone Star? 1,7 miliard dolarů.

So what's Lone Star's downside? $1.7 billion.

Kolik za to platí?

So essentially, what are they paying for it?

V podstatě platí 1,7 miliard dolarů a

They're essentially paying $1.7 billion, and they're kind

svým způsobem sdílejí možné zisky mezi 1,7 a 5 dolary.

of sharing the upside in between $1.7 and $5.

Skutečně pokud si myslíte, že platí 1,7 dolaru nebo

So really, if you think that they're paying $1.7 or even a

i trochu více, co Lone Star riskuje? 1,7 dolaru.

little bit more, what is Lone Star putting at risk? $1.7.

1,7 miliard dolarů děleno... jaká byla původní pomyslná

So $1.7 billion divided by-- what was the original notional

hodnota tohoto aktiva? Platí 0,60 dolaru

value of this asset?-- So they're paying $0.06 on the

z původní pomyslné hodnoty.

original notional value.

A co platí vzhedem k tomu, co Merrill Lynch

And what are they paying relative to what Merrill Lynch

řekl svým akcionářům o tom, jakou mělo toto aktivum hodnotu před 4 týdny,

told its shareholders this asset was worth four weeks

před touto tiskovou zprávou?

before this press release?

Platí 0,15 dolaru z dolaru.

They're paying $0.15 on the dollar relative to that.

Každopádně tohle je příklad ze skutečného světa.

Well anyway, this is a real world example.

Tohle jsem si nevymyslel a upřímně si nemyslím,

This was not made up by me, and frankly I don't think I

že bych vymyslel něco tak výstředního.

could have made up something this outlandish.

Ale doufám, že máte představu, co se skutečně

But it hopefully gives you an idea of what is actually going

v reálném světě děje.

on in the real world.

Similar videos:

Bailout 9: Paulson's Plan
Khan Academy
65.7K views 183 likes 2 dislikes 27 Sep 200827% match

Bailout 6: Getting an equity infusion
Khan Academy
60.2K views 198 likes 4 dislikes 27 Sep 200827% match

Geithner plan 1 | Money, banking and central banks | Finance & Capital Markets | Khan Academy
Khan Academy
106.1K views 210 likes 6 dislikes 23 Mar 200926% match

Bailout 10: Moral Hazard
Khan Academy
68.4K views 225 likes 3 dislikes 27 Sep 200825% match

Settings Privacy About Contact Donate